傳折價21%吞併南北大道

傳折價21%吞併南北大道
券商：馬礦業妙想天開

　（吉隆坡7日訊）南北大道（PLUS，5052，主要板貿易）魅力無法擋，引來“猛人”丹斯里賽莫達的爭奪，惟所持有的馬礦業（MMCCORP，2195，主要板貿易）被傳出手太低，以折價21%、每股3.35令吉吞併“現金牛”；券商說：這是妙想天開！
　馬銀行投資銀行分析員黃秋嫻說，據未證實消息傳出，馬礦業以156億令吉收購UEM集團的獻議書中，包括以每股3.35令吉私有化南北大道，出價低于市價21%。
　她指出，國庫控股（Khazanah）直接持有南北大道16.7%股權，並透過UEM集團間接持股38.5%，若國庫控股接受“低價”建議，國庫控股和UEM集團將必須吸納每股87仙的機會成本（Opportunity Cost）。
　相較南北大道現有市價4.22令吉，兩者將面對高達24億令吉的機會成本。
　每股3.35令吉的提議價，小股東也不會放行，即使國庫控股、UEM集團、雇員公積金局和國民投資機構都與馬礦業站同一陣線，持股權合計達76.2%，仍未達致90%的收購門檻，無法收購余下股權。
　只有更高的獻購價，馬礦業的獻議計劃才有機會成事。
　黃秋嫻說，獻購價每提高10仙，馬礦業就必須多付5億令吉。若依據現有交易價4.22令吉計算，得額外付43億5000萬令吉，南北大道的私有化代價將達到211億令吉。
　“如果出價落在合理價4.70令吉，馬礦業還需加碼67億5000萬令吉。”
　馬礦業已承認，向政府提呈收購UEM集團的獻議，總值156億令吉。市場一般揣測該公司是相中UEM集團的核心業務南北大道這塊“肥肉”。
　國庫控股已表示，董事局正在商討中，很快就有決定。

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　南北大道私有化
　不應由第三者執行
　南北大道的私有化，交由國庫控股和公積金局推行較合邏輯，並非由第三者馬礦業來“執行”。
　黃秋嫻說，由現有股東展開私有化，比較講得通和符合議程。若以4.22令吉計算，國庫控股和公積金局只需拿出68億3000萬令吉，收購余下32.4%股權。
　“目前交易價相等于超過5%淨股息回酬，南北大道實屬低風險資產。”
　南北大道私有化后的投資回酬，則得視大道架構重整的效益而定，潛在不知數。
　迄今，國庫控股和公積金局在南北大道的投資享受穩定回酬，且坐擁大量現金，會如此冒險輕易放手，或套用大筆資金私有化嗎？
　這是馬礦業收購UEM集團的一大阻礙和關鍵。

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　私有化傳言催化
　今年以來股價漲31%
　南北大道股價遭私有化事宜炒高，今年至今漲了31%，小股東笑逐顏開。
　南北大道的52週高點報4.34令吉，最低作價3.19令吉。股價表現今年格外亮眼，高漲31%。
　股價的升勢更逼近馬銀行投銀的目標價格，故后者今日上調9%至4.70令吉。
　除了獲得本地投資者的支持，海外投資者也垂青南北大道，截至9月1日，外資持股權提高至10.1%。6月30日為9.4%。
　自去年開始，大道私有化的消息未間斷，先是私人企業Asas Serba瞄準包括南北大道在內的全國22條特許經營大道，出價500億令吉全面收購，並已將建議書提呈給首相署、財政部和工程部，更表示有數家大道營運公司同意將資產脫售，惟至今仍未有最新發展。
　今年則有馬礦業插一腳，進一步把南北大道私有化的“消息”炒至最頂點，股價自然順勢被推高。

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　機會成本
　機會成本，是指被放棄卻價值最高的選擇，又稱為“替代性成本”，就是俗語的“有得必有失”。
　生活中，有些機會成本可用貨幣衡量。例如，如果農民選擇養豬就不能選擇養雞，則養豬的機會成本就是放棄養雞的收益，反之亦然。
　但有些機會成本往往無法用貨幣衡量，較主要是心理上的感受，例如在圖書館看書學習，還是享受電視劇帶來的快樂之間選擇。
　被捨棄掉的選項之價值或喜愛程度改變時，並不會令機會成本改變。作出選擇時，應該要選擇機會成本最低的選項，即失去愈少愈明智。