國投或抬高價碼 購實達 劉啟盛掌未來命運

（吉隆坡29日訊）基本面強穩、品牌強勁的實達集團（SPSETIA，8664，主要板房產），接獲國民投資機構（PNB，簡稱國投）低價全面獻購，並被看成是惡意收購；若最后收購成功，實達未來造化將取決于靈魂人物丹斯里劉啟盛的去留。
　
國投約3年前已持有實達超過30%股權，令人意外是遲至今天才提出全面獻購，很明顯是趁股市低靡股價受壓時，低價買下實達。
　
可是實達董事局昨晚即表明拒絕收購獻議，以保障股東利益。
　
分析界都把焦點放在劉啟盛的個人意向，走或留，都會使實達起很大的化學作用。
　
黃氏星展唯高達證券研究提出多個疑問，劉啟盛現持有實達11.3%股權，公司被收購后，是否繼續主導和管理實達？會持有多少股權？
　
“國投沒有經營房產公司的良好紀錄，旗下島嶼（I&P）和森那美房產（Sime Property）在私有化前，股價較每股重估凈資產值（RNAV）嚴重折價，仿佛是睡眠中的巨人，如果實達少了劉啟盛坐鎮，未來的發展會如何呢？”
　
報告說，實達的管理層都忠于劉啟盛，若最高領導人離開，相信一班忠臣也會隨從。
　
肯納格證券研究說，實達向來的最大賣點就是擁有一班出色的管理層，將非優質的地點發展為盛大、繁榮的房產計劃，若現有管理層離隊，實達的基本面價值和品牌將受損。
　
“如果維持原有班底，控制權是最大課題，業務上的決策權是否會受影響。”

國投遭董事局拒絕低價獻購后，很可能會調高出價，股東短期內將受惠股價持續攀高，但長期前景，劉啟盛是關鍵人物。

★假設一：售股離去 三方皆損失
　
券商認為，最糟糕的情況會是劉啟盛接受國投或其他單位的收購獻議，並脫售所有股權后開。
　
報告說，這不僅是國投、實達和房產領域，甚至馬來西亞將喪失一位積極和充滿活力的總執行長。
　
劉啟盛是一位很有魅力的領袖，相信如果他選擇離開，公司會有很多忠臣與他共進退，隨他到外再闖。
　
若是如此，實達將變成一家擁有龐大地庫，卻缺乏有能力的管理人員，意味高估值（2011財年本益比26倍）、管理出色的房產公司將在國內逐漸消失。
　
★假設一：留下作戰 地增大發展
　
身兼總執行長及單一股東的劉啟盛，若繼續營運實達，國投以聯營方式或注入房產地庫進該公司，讓實達可涉足位處全國的地庫，為集團開發其他商機。
　
作為國投的子公司，實達將獲得參與政府私有化土地的機會，例如橡膠研究局（RRI）土地的發展計劃。
　
若這是市場最后看見的現象，將有利支撐股價在3.90令吉，也強化長期發展前景。

出價RM3.90
閉市漲37仙
　
全球經濟很可能陷雙重衰退，股市下行空間大，分析員普遍認為，國投3.90令吉出價合理，並建議投資者趁勢離場；實達今日恢復交易，表現神勇，最高攀至3.89吉令，漲幅11%。
　
實達今早開盤即大漲28仙，以3.78令吉開出，隨后扶搖直上，休市時高漲37仙報3.87令吉，創下8月5日來最高報價，成為馬股漲勢最強的股項，也擠進十大熱門股榜。
　
MIDF證券研究報告指出，3.90令吉獻購價相等于實達過去5天均價3.21令吉溢價21.5，及較目標價3.15令吉高出24%。
　
“過去5年，東南亞總值超過5億美元（約15億令吉）的17項房產公司交易，平均溢價34%，在經濟或雙重衰退的大背景下，國投的出價相信合理。”
　
報告再說，相較本地部分房產公司併購案，國投的獻購價是最高，給出股價/淨資產（P/NAV）的2.15倍。
　
肯納格證券研究則提出，森那美（SIME，4197，主要板貿易）最近是以57%的溢價，收購依恩奧（E&O，3417，主要板房產）30%股權。
　
閉市時，實達收3.87令吉，漲37仙，成交量3786萬8200股

個別個案
不引發大規模併購
　
房產股雖折價交易，價格尚未夠低，足以讓投資者重新進場，最近實達、森那美購依恩奧和大城市（BRDB，1473，主要板房產）售資產，屬個別個案，不會出現大規模的併購熱潮。
　
興業證券研究說，自馬資源（MRCB，1651，主要板建築）和怡保工程置地（IJMLAND，5215，主要板房產）的合併案于年初告吹后，也宣告房產公司合併告一段落。
　
“擁有強大股東的公司將成為目標，實達集團被收購的消息昨日傳出后， 怡保工程置地的股票出現購興，皆因大股東怡保工程（IJM，3336，主要板建築）持有該公司66%股權，市場因而臆測會有新舉動。”
　
豐隆證券研究則說，房產股現在的交易價，較每股重估凈資產值折價15至70%，或激起市場的併購興趣。
　
同時，國投再次出手，顯示行情變壞時房產領域仍有投資價值。

若與島嶼合併
具互補效益
　
國投保留實達的上市地位，是因為看上其品牌價值。
　
MIDF證券研究說，國投有兩個選項。
　
第一：將所有房產資產整合進入實達。
　
第二：與實達聯營發展房產計劃。
　
數年前，國投斥資約17億令吉私有化島嶼、伯達靈花園（Petaling Garden）及彩虹企業（Pelangi）后，把3間公司整合一體為島嶼集團（I&P group）。
　
MIDF證券研究指出，相信島嶼集團擁有龐大的地庫，包括座落在巴生谷的策略地點。
　
島嶼集團現在進行著的發展計劃包括，蒲種金鑾城（Bandar Kinrara）、沙亞南阿南音比安（Alam Impian）、萬宜阿南沙里（Alam Sari）等。
　
如果國投成功購得實達，島嶼集團將和實達產生極佳的互補效益。